通过三年多对各级政府的理念引导和实践探索，我国PPP改革取得了显著成效，截至2017年3月末财政部PPP中心入库PPP项目达12,287个、累计投资额14.6万亿元，在推进国家治理现代化、发挥市场机制决定性作用等变革方面发挥了积极作用。
经历了“上半场通过公平的方式选择最有能力的社会资本与政府合作”，目前项目落地率成为各方关注的焦点，高效、持续的可融资性是PPP项目顺利落地和成功实施的关键，但由于PPP项目投资大、周期长、风险分配不合理等原因，金融机构仍比较谨慎，PPP这场球赛的下半场重点则在于“高效完成项目融资”。
在此背景下，财政部联合中国人民银行、中国证监会推进PPP项目的资产证券化，规范并促进多层次资本市场体系更好对接PPP项目，将在拓宽PPP项目融资渠道、降低综合融资成本、盘活存量股权资产等方面发挥积极意义，既能增强产业资本信心，更能提高金融资本投资PPP项目的积极性，两者相互协助共同踢好PPP下半场。
一、PPP项目资产证券化将有助于项目促落地、推规范、降成本
通过资产证券化相关安排，以能给项目带来现金流的收益权等作为基础资产发行资产证券化产品，可拓宽融资渠道、降低融资成本、并盘活存量资产，将有助于促进PPP项目加快落地，并推动PPP项目进一步规范实施，还将在一定条件下可降低项目的融资成本。
1.资产证券化将有助于促进PPP项目加快落地。通过实施资产证券化，项目公司以能够带来现金流的收益权和合同债权作为基础资产，项目公司的股东以能够带来现金流的股权作为基础资产，项目公司各类债权人、为项目公司提供建设支持的承包商等以合同债权、收益权等作为基础资产，按监管规定发行资产证券化产品，这些将盘活存量股权资产、提高资产流动性，还可优化社会资本和项目公司的财务报表，以提高社会资本的参与意愿，促进PPP项目加快落地。
2.资产证券化将有助于推动PPP项目进一步规范实施。由于资产证券化多以给项目带来现金流的股权、收益权或合同债权等为基础资产，核心在于现金流。因此通过资产证券化，将推动社会资本更为关注PPP项目全生命周期中的运营，提高运营绩效以获得更为充沛、稳定的收益，为基础资产产生预期现金流提供必要的保障，从而有助于引导PPP项目的规范实施和有效运营，避免异化为简单的项目建设或变相融资。
3.资产证券化在一定条件下将有助于降低PPP项目成本。一方面通过资产证券化盘活存量资产，提高资产的运作效率，降低了宏观经济运行成本。另一方面，资产证券化产品锁定了基础资产未来可预测的现金流为还款来源、再加上一定的主体信用增信，比一般信用债的偿付更有保障、资金价格也更优惠;同时资产证券化产品通常有优先、次级的分层设计，产品风险主要由次级投资人承担，保障了优先级投资人的利益，优先级部分资金价格相对较低;且AA-以上标准化的资产证券化产品风险资本占用只有20%，比信用债节约了80%的风险资本。
二、规范实施是成功推进资产证券化的核心要求
PPP项目的规范与发展相辅相成、缺一不可，文件也反复强调在资产证券化推进过程中规范实施的各方面要求。
1.基础资产风险隔离应规范。发起人应坚持真实出售、破产隔离原则做好风险隔离，不得通过资产证券化改变控股股东对PPP项目公司的实际控制权和项目运营责任，实现变相“退出”。产品如出现偿付困难，发起人(原始权益人)不承担约定以外的连带偿付责任。通过规范风险隔离，将保证公共服务的持续稳定供给，亦可保障产品投资人的相关利益。
2.资产证券化实施程序应规范。发起人(原始权益人)可按照PPP合同约定自主决定开展资产证券化，向发行主管部门提交发行申请;开展资产证券化的PPP项目应当运作规范、权属清晰;发起人(原始权益人)还应视情况符合融资实际到账、项目还应当成功运营2年以上等要求;发行主管部门应根据资产证券化业务规定，对申报的PPP项目进行审核和监管。
3.PPP项目实施运作应规范。为约束合作中政府企业双方责权利、避免不规范运作对于项目实施和社会资本回报的不确定性影响，PPP项目应严格遵从所涉及的各方面相关法律规章实施。文件要求项目实施方案科学、合同体系完备、运作模式成熟、风险分配合理，并通过物有所值评价和财政承受能力论证。
4.信息公开透明是规范实施的有力保障。文件要求应在PPP综合信息平台以及市场认可的信息披露网站，披露项目实施信息、资产证券化年度管理报告、收益分配报告等信息，确保项目实施和资产证券化业务公开透明、有序实施，接受社会和市场等各方监督。
三、鼓励在PPP项目资产证券化积极探索创新
文件在分类推进资产证券化、扩大市场参与主体、探索项目建设期发行产品等方面进行了进行的创新。
1.文件鼓励分类稳妥推荐PPP项目资产证券化，拓宽了项目融资途径。除了项目公司以能够带来现金流的收益权和合同债权作为基础资产外，文件还鼓励项目公司的股东以能够带来现金流的股权作为基础资产，项目公司各类债权人、为项目公司提供建设支持的承包商等以合同债权、收益权等作为基础资产，发行资产证券化产品，盘活存量股权资产，提高资产流动性。
2.此次资产证券化推广工作联合了央行、证监会及银行间市场交易商协会、证交所和证券投资基金业协会，交易所和银行间市场属于不同交易平台，但两者在资产证券化上的方法和原理类似，通过更广义的资产证券化，将在银行间市场发行的资产支持票据(ABN)也纳入进来，引入更多的不同偏好的金融机构，以进一步提高市场参与度和资产流动性。
3.文件还鼓励“积极探索项目公司在项目建设期依托PPP合作合同约定的未来收益权，发行资产证券化产品”。银行等金融机构有其完善的风险评估和市场定价机制，PPP项目公司通过项目融资获得银行贷款等资金开工建设，说明其已满足相关金融机构的风控要求。在此基础上，探索建设期依托未来收益权发行资产证券化产品，基于社会资本自身的需求、产品投资人的风险控制和资源配置能力实施，有助于进一步拓宽项目融资渠道、并鼓励政府和社会资本共同推动项目优化。
四、市场和政府各方协力推动PPP项目资产证券化
文件明确了PPP资产证券化的条件、标准、程序，突出市场化导向，“只划定跑道，让市场主体在跑道内运作”，政府更多的是做好相关服务、稳定项目预期，并引导对重点领域的支持。
1.从市场而言，将进一步发挥其在资源配置中的决定性作用。鼓励不同市场主体发挥专业技术、资金配置等方面的优势，由市场主体从根本上推动PPP项目资产证券化持续健康发展。
政府方和社会资本方应在PPP合同中，通过适当的方式约定相关各方的资产证券化权利和义务，发起人(原始权益人)可按照合同约定自主决定开展资产证券化，向发行主管部门提交发行申请。
PPP项目公司及其股东可综合采取担保、持有次级等多种方式进行增信，不得将资产证券化产品的偿付责任转嫁给政府或公众。
金融机构、中介服务机构等应做好尽职调查，做好方案设计和信用评级等工作;产品投资人应基于项目性质和公开信息等独立进行投资决策。
2.从政府而言，将严格以绩效为基础保障社会资本合理利益，依合同落实好资产证券化的基础资产、稳定市场预期，积极做好相关服务。
财政部门会同行业主管部门加强项目全生命周期的合同履约管理，依据PPP合同严格按照项目绩效评价结果进行支付(含使用者付费项目)，保障社会资本方获得合理回报。发行主管部门根据资产证券化业务规定，对申报的PPP项目进行审核和监管，完善资产证券化制度体系，指导有关单位研究完善自律规则及负面清单。
省级财政部门可会同行业主管部门可根据资产证券化发起人(原始权益人)的申请，向银行间市场交易商协会、证交所、证券投资基金业协会等单位进行推荐，对于各省级财政部门推荐的项目和中国政企合作支持基金投资的项目，将研究建立受理、审核及备案的绿色通道，提高工作效率。
3.文件还明确了优先支持的相关领域。包括市场化程度较高、公共服务需求稳定、现金流可预测性较强的行业，如水务、环境保护、交通运输等;优先支持政府偿付能力较好、信用水平较高，并严格履行PPP项目财政管理要求的地区;重点支持符合雄安新区和京津冀协同发展、“一带一路”、长江经济带等国家战略的PPP项目;并鼓励作为项目公司控股股东的行业龙头企业开展资产证券化。
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