随着政府财政压力加剧，PPP模式在发展中国家的轨道交通、城市综合开发等基础设施领域释放出社会资本活力，突破了融资瓶颈，为基础设施领域的发展提供持久稳定的动力。虽然有的学者认为PPP模式在降低地方债务水平方面存在一定局限性，但PPP仍被国际上认为是一种可以降低政府财政负担，提高项目效率的融资模式创新。根据世界银行统计，2018年上半年发展中国家在PPP项目中基础设施投资总额为435亿美元，涉及164个项目，较2017年上半年增长7%，这主要归因于中国和土耳其公路项目数量的增加，以及越南、印度和南非投资的增加，仅中国就占全球投资承诺的1/4以上。同时，PPP项目数量从2017年上半年的154个增加到2018年上半年的164个，即增长了6%。从区域分布来看，PPP项目投资量排名在前5名的中国、土耳其、越南、印度和巴西占全球总额的66%。东亚和太平洋地区的PPP项目的投资额度最高，占全球PPP投资的40%，投资总额达173亿美元(比2017年上半年增长27%)。而拉丁美洲和加勒比以及中东和北非的投资则分别是过去10年中最低和第二低的投资水平。欧洲和中亚投资额度达到102亿美元，比2017年全年投资高出88%。
从世界银行的统计数据看，各个发展中国家的基础设施PPP项目发展情况存在一定差异。对于这些差异形成的原因，部分学者的研究认为，发展中国家基础设施PPP项目的发展主要受经济发展因素的影响。然而，PPP模式中私人部门参与程度在经济发展水平大体一致的不同国家的表现仍存在显著差别。如1990—2012年墨西哥与巴西的GDP年均增长分别为2.9%和2.7%，墨西哥投资了204个PPP项目，巴西则投资了643个PPP项目。再如，2009—2010年经济发展水平相近的哥伦比亚和约旦两个国家的PPP投资额分别是35亿美元和2.3亿元，PPP项目的投资额差距还是比较大的。可见，影响PPP项目发展水平的因素不仅仅是一个国家的经济发展水平。
现有文献更多集中在欧美发达国家PPP项目成效影响因素分析，对于发展中国家PPP项目成效及风险分担结构关注较少。为此，以世界银行PPP数据库中的102个发展中国家PPP项目为研究对象，研究制度变量、是否多方投资等因素对PPP项目成效及风险分担的作用。在研究视角上，本文将风险分担结构类型引入私人部门参与PPP项目积极性的分析，探究发展中国家如何结合本国制度环境制定合理的风险分担方案，从而有效提高私人部门参与积极性，并提高PPP项目经营效率。并且，分析制度环境对不同行业领域的PPP项目成效以及项目风险分担结构影响的异质性，从而为发展中国家不同行业PPP项目未来发展路径提供有益启示。
研究假设
假设1：PPP项目中私人部门参与风险分担积极性越高，风险承担份额越大，使得项目趋于失败的可能性提高。
假设2：政府行政能力越强，国家法制水平越高，民众参与程度越高，控制腐败能力越强，PPP项目中私人部门参与风险分担积极性越高。
假设3：一国的开放程度越高，PPP项目风险分担结构中私人部门参与风险分担的积极性越高，承担的风险程度越高。
假设4：国际金融机构对PPP项目的支持可以提高PPP项目私人部门承担的风险程度。
研究设计
数据选取世界银行的Private Participation in Infrastructure数据库(简称PPI数据库)中收录2000—2018年间发展中国家的全部PPP项目数据，剔除部分数据缺失的项目后剩余6074个PPP项目，覆盖了102个发展中国家的能源、交通、通信等广泛的基础设施领域。数据库中PPP项目信息主要涉及如下几个方面：一是项目启动年份。记录着政府部门与社会资本达成法律协议合同的时间。二是项目状态。包括4个大类，即项目完成、正在运营阶段、项目取消和项目危机，分别赋值依次为1—4。三是项目分担结构类型。在世界银行PPP项目数据库中对于项目风险分担结构的测量有两种：一是项目四大类，管理与租赁合约，授予特许经营，绿地项目和私有化;二是在项目四大类下面细分了12个小类，包括管理合同、租赁合同等，具体赋值依次为1—12。四是多边金融机构支持。五是项目投资额度。
PPP风险分担结构对PPP项目成败影响。由于项目处于正在运营阶段，无法判断是否成功，因此，剔除正在运营阶段的项目。由于世界银行PPI数据库里的项目大多数是处于正在运营阶段，保留下来的项目完成、项目取消和项目危机三种状态的样本数量为224个项目。由于剔除正在运营状态的项目后样本数量较少，如果将项目取消和项目危机视为项目失败，项目完成视为项目成功，剔除后的样本数量明显偏少，那么将PPP项目分为成功和失败两种类型采用Probit模型进行回归并不合适。因此，采用最小二乘法(OLS)回归模型来分析PPP项目风险分担结构对项目实施状态的影响进行分析。
制度环境变量对PPP项目合约风险分担结构的影响。为进一步分析哪些因素会影响PPP项目的风险分担结构，私人在PPP项目中参与风险分担的积极性受到哪些因素影响，剔除数据库中处于项目取消和项目危机两种状态的PPP项目，包括正在运营和项目成功结束的PPP项目一共涉及5868个样本，涉及到的行业包括交通领域1482个，能源领域3462个，通信领域53个，水与污水领域689个，处置和综合固体废物领域182个。为研究国家控制腐败能力、法制水平程度、民众话语权等制度变量与PPP风险分担结构关系，通过构建如下模型并采用最小二乘法(OLS)进行回归分析。
结论与启示
第一，PPP项目发起的主体越多，私人部门在项目中承担风险程度就越少，而国际金融合作对促进私人部门参与基础设施PPP项目积极性有重要作用。世界银行、亚洲基础设施投资银行等国际金融机构对发展中国家基础设施建设的资金支持，在一定程度上可以调动私人部门参与积极性。
第二，PPP模式中政府部门与私人部门之间的风险分担结构会影响项目是否顺利实施。PPP项目风险分担结构中私人部门风险承担程度越高，项目最终成功的可能性越大。因此，在PPP项目风险分担中要充分考虑参与方的风险控制能力、风险与回报相匹配和风险承担上限等因素，制定科学合理的风险分担方案。私人部门凭借自身在技术管理和项目运作经验的优势，合理承担较多的风险往往对PPP项目成功完成是有利的。
第三，风险分担结构对制度环境变量在不同行业领域敏感度存在一定差异性。一般而言，政府控制腐败能力越高、政府稳定性和民主话语权越高，私人部门参与基础设施PPP项目积极性越高，在项目风险结构中私人部门承担风险程度越高，但研究结果表明制度环境变量对于不同行业PPP项目的风险分担结构影响敏感度不同，在交通与能源领域的PPP项目中制度环境对私人参与积极性的影响作用显著性较高，在通讯领域作用不明显，因此风险分担方案要结合行业领域特点。
第四，PPP项目所在地的制度环境会通过项目风险分担结构来影响项目成败。通常情况下，政府稳定性、国家控制腐败能力和民众话语权越强意味着一个国家制度环境越好，更加表现出鼓励私人部门对基础设施的投资与风险承担的积极性，但是对于部分发展中国家民众参与度越高，可能会影响其政府的执行力，境外私人投资者交易成本会提升，从而影响私人部门在PPP项目风险结构中承担风险积极性。
(资料来源：李妍,刘颖,李吉栋.制度环境与PPP项目风险分担结构影响研究——基于发展中国家PPP项目数据[J].金融与经济,2021(09):24-31.DOI:10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2021.09.003.)
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